最近打開報紙，只要看到價格，沒什麼東西是不漲的，
油價逼近每桶八十五美元，九五無鉛汽油即將再度升破每公升三十元台幣，
甚至有國際能源公司估計，油價可能在六月底前達到每桶一一○美元；
房價台北市七年來漲八成；健保費也趕上潮流，非漲不可，
真不知道，除了薪水外，還有什麼不漲的？
若以今年三月價格相對於金融海嘯前二○○八年八月為基期的差異來看，
國際主要金屬商品，上漲幅度超過三○％的有黃金與鋅；
漲幅超過二○％的有銀與鎳，而白金、銅與鉛價格也都超越海嘯前價格。
在國際主要經濟作物商品方面，上漲有紐約市場的糖價，漲幅三○％、
棉花一九．三％；吉隆坡市場的橡膠一五．五％，而這些商品價格幾乎都在近一、
兩個月創了新高。所幸，大宗穀物（包括玉米、黃豆、小麥）的價格還沒上漲，
這也是許多國家包括中國、台灣等，消費者物價指數還未大幅上漲的重要原因。
從過去的經驗來看，總是先從油價先漲，然後是金屬原料，
再然後是大宗經濟作物商品，最後才是大宗穀物價格，
當大宗穀物價格開始漲時，所牽動的都直接與消費者每天必須採買的商品有關，
也因此，先前當國際小麥上漲時，在同時又有瓦斯的上漲，
那麼麵包就非漲不可了。而食品價格的上漲，直接促成消費者物價指數可觀的漲幅，
因此，現在消費者物價指數漲幅不大，並不表示可以高枕無憂，而只是時候未到而已。
消費者物價漲勢即將啟動
錢太多，當然是物價上漲最根本的原因，在金融海嘯前，
原本全球資金就已過度氾濫，才造成全球性的泡沫經濟，
金融海嘯期間，保本為重，大部分的資金只是暫時凍結起來，
並沒有完全消失。如今，海嘯已過，原先凍結的資金開始解凍，
再加上各國救市注入資金，使得資金氾濫的程度，相較於海嘯前，
只有多不會少，以中國為例，二○○九年一年金融機構貸放出去的金額最高達十兆人民幣，
十二月貨幣供給M相對前一年同月增加十三兆人民幣，成長二八％，
M增加五．四兆人民幣，成長三二％，而相對於中國ＧＤＰ三十三兆人民幣
的一成實質成長，約三．三兆而已，因此，除非多出來的錢，
大部分都倒到海裡去，否則資金所灌注的市場，價格怎能不漲？
台灣的情形也好不到哪裡去，去年底M年成長超過二○％，M成長達六％，
這樣的成長幅度，也曾在○四年發生過，不過別忘了，
當年台灣的經濟成長率是六．一九％，民間固定資本形成成長二五．六二％，
也就是說，當年快速增加的貨幣供給資金流向實質生產性的民間投資；
但○九年，台灣經濟成長率是負 一．八七％，民間固定資本形成成長負一九．三八％，
也就是說，去年多出來的錢，既沒有拿去多消費，更沒有流向實質生產性投資，
而國際投資仍在雷曼陰影之下，思來想去資金當然就只流向國內房地產等資產性商品的市場上，
再加上低利率寬鬆的貨幣環境，低借款成本的條件下，使得資產性商品價格飛漲。
記得去年底時，IHS Global Insight研究機構，在針對二○一○年
所做十大經濟預估時指出，通貨膨脹將不會上揚，而第一季油價
也只會落在每桶六十五美元，理由是，雖然全球景氣逐漸復甦，
但由於失業情形仍然嚴重，勢必影響需求，因而壓抑物價。
乍看之下，不無道理，但以目前趨勢來看，卻非如此，主要當然是因為，
未來通貨膨脹的根源並不在於需求端，而在貨幣氾濫，
油價、原物料價格炒作下的成本推動通貨膨脹；在貨幣氾濫下，
同時也在炒作非貿易財的資產性商品。因此，不論有無同等需求出現，或財富分配如何不均，
窮人再多，只要錢太多及低利率的貨幣條件不變，那麼價格就非漲不可。
離實質需求越遠漲幅越大
尤其，既然是貨幣氾濫下的炒作，那麼商品性質離實質需求越遠的商品，
漲幅越大，這也就是為什麼，產業上游原物料價格漲幅遠大於下游民生用品，
豪宅漲幅遠大於一般住屋；這也就是為何，實際居住功能的南部房價不漲，
已超額供給的北部房價漲翻天，就是因為，許多北部房屋的買賣，
早已脫離了實際居住功能的動機，投機是主要考量，
這也就是為何許多買豪宅的有錢人，手上都不只一戶豪宅而已。
在什麼都漲之後，當然利率也是非漲不可，尤其在大宗穀物價格也開始上揚，
促成消費者物價上漲後，照過去的經驗，這時間也不會太久，
快則幾個月，慢則一年內，就可發現大宗穀物期貨價格的上揚。
不過，麻煩的是貨幣環境緊縮後，雖然可抑制通貨膨脹及資產性價格炒作的氣焰，
但更大的傷害還是會發生，因為低利又買到高房價的一般民眾，
在利率提高後，不是繳不出房貸，就是造成生活費用的排擠，
這些都將造成銀行及未來經濟的衝擊，因此，銀行現在看到
自己的逾期放款比率低，也不必高興得太早，挑戰還沒開始呢。
當然，這一波泡沫經濟，也未必這麼快就一定結束，其中，
最大的變數在於人民幣的動向，人民幣若升值幅度夠大，
雖有助於舒緩原物料進口至中國的價格上漲壓力，但卻可能推升中國
及周邊國家的泡沫經濟，屆時，利率調升大概也消除不了泡沫的持續擴大，
同時，台灣還得面對可能排山倒海而來的陸資，那又是另一議題，
是機會或挑戰？端看如何準備及因應。
台灣經濟研究院副院長／龔明鑫
留言列表
